今年直接投资于加密货币的股票市场基金的到来令人兴奋，掩盖了去中心化金融(DeFi)世界正在发生的快速变化。目前市场上最热门的是EigenLayer的出现，这是一个新的网络，可以让以太币的持有者同时多次借出同一枚币。
今年2月，总部位于西雅图的母公司Eigen Labs从安德里森•霍洛维茨(Andreessen Horowitz)的a16z那里筹集了1亿美元，a16z是最具影响力的加密风险投资机构之一，这突显了它的吸引力。
EigenLayer背后的概念是“重质押”(restaking)，这是加密市场的一个新概念。目前，如果以太币持有者将他们的以太币存入或“押注”在以太坊上，以太币持有者可以以更多代币的形式获得利息，从而允许系统保护和验证区块链上的交易。
他们会因此获得奖励，但这会让他们的币被锁起来，无法移动。EigenLayer获取抵押以太币，并允许它在其他同样建立在以太坊上的应用程序中重用——在此过程中获得进一步的收益。
这听起来可能很熟悉。这是因为，从根本上说，这是一种再抵押，或者是一次又一次地借出同一种资产的做法。自2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭以来，全球金融监管机构一直在打击这种行为。当时，这家美国银行被曝利用客户提交的抵押品为自己的交易提供资金。客户花了数年时间才拿回他们的资产。
在加密货币的世界里，这种恶习变成了美德。丽都金融(Lido Finance)等其他服务也对资产进行再抵押，但会发放代表所押以太币价值的代币。
EigenLayer的不同之处在于，它试图将支撑以太坊网络的安全性扩展到其他也在以太坊上构建的应用程序。EigenLayer位于中间，将想要使用他们的代币的人与正在构建的新应用程序连接起来。EigenLayer使用自动算法和智能合约来管理这个过程。
EigenLayer的优势在于，至少在理论上，它解决了以太坊网络的一个主要问题。在以太坊上构建的每个应用程序都必须通过自己的验证来解决自己的安全问题，这使得它成为一个效率极低、支离破碎且成本高昂的系统，而且难以扩展。EigenLayer可以借助复杂而有效的验证系统来帮助网络发展。
根据数据提供商DefiLlama的数据，从去年12月开始，目前在EigenLayer中锁定的以太币接近500万枚，价值186亿美元。这使其成为DeFi市场的第二大应用程序，仅次于长期玩家丽都(360亿美元)和AAVE(130亿美元)。
但在本周发表的一篇研究论文中，英国萨塞克斯大学(University of Sussex)金融学教授卡罗尔•亚历山大(Carol Alexander)辩称，“重质押”正在市场上制造一种重大的新风险。
她表示，186亿美元的数字“被严重高估了”，因为有些数字被计算了多次。她认为，支持这一活动的真实数字接近这个数字的三分之二。
她说，这很重要，因为每个新应用程序都需要依赖一个交易寡淡的市场上的高杠杆代币，。
EigenLayer系统旨在通过没收部分代币或存款来惩罚黑客等不良行为者。它依赖于单方面决定何时发生恶意活动的算法。
如果有人蓄意攻击以窃取资金，如果价格被操纵，或者如果出借人只是算法编码不当、借贷标准过低或风险控制不力，那么杠杆质押市场就会暴露在风险之中。她说，所有这些都建立在以太坊借据的基础上。
“因为绝大多数的赌注都在以太坊上，任何压力事件……有可能在整个DeFi生态系统中传播信用污染，这可能会导致另一个DeFi寒冬，”她总结道。
层级的倍增已经令人眼花缭乱。Renzo等应用在EigenLayer上重新获取了以太坊代币，并铸造了另一种代币来代表这笔交易。亚历山大警告说，像Renzo这样的应用“正在承担非常大的信用风险”。
她说，这可能导致市场上出现一连串的清算，代币可能与其他代币脱钩，而它们本应追踪这些代币的价值。
这种情况以前也发生过。引发2022年加密货币市场崩盘的稳定币的崩溃始于DeFi市场中的以太币，并随着更大的交易商和贷款机构与其他市场的相互联系而蔓延。
然而，一些人认为，在赌注以太之上引入应用程序层是以太坊网络的“金融化”。
一家不愿透露姓名的投资服务公司的研究主管表示，要么它可以成为一种开放创新的协议，更类似于一种商品，要么它可以成为一种可投资的资产，为投资者带来收益。
“他们不可能两者兼顾。如果你把以太币作为金融资产进行优化……你是在鼓励创造这种层次，并在风险曲线上走得更远，以实现收益最大化。”
然而，正当美国立法者和金融监管机构倾向于将以太坊作为一种商品时，市场需求可能正在推动以太币和以太坊成为一种可投资资产。
如果美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)像预期的那样成为美国加密货币的主要监管机构，那么该机构在整理下一次市场崩盘的后果时，可能会发现自己掉进了一个很深的兔子洞。