瑞波实验室(Ripple Labs)周四表示，将推出一款稳定币，数小时内比特币就从沉睡中苏醒，涨幅高达4.5%。这种反应突显出，推动比特币价格上涨的往往不是美国交易所交易基金(ETF)的影响力。
自今年1月美国现货比特币ETF问世以来，出现了一种被广泛接受的说法，即比特币价格今年上涨57%，归因于贝莱德(BlackRock)和富达(Fidelity)等投资者的大规模购买。
这种说法是这样的：120亿美元的资金流一直在追逐一种稀缺资产，而在本月比特币系统四年一度的“减半”事件之后，这种资产只会变得更加稀缺，当时，验证一个区块的矿工获得的奖励减半，至3.125比特币。比特币每周发行约6300枚代币，但ETF在此期间购买了约5万枚代币。证明完毕。
但这种粗线条的描述和简洁的解释掩盖了一幅微妙得多的画面。现实情况是，比特币的相应活动通常发生在美国交易时间之外。
自美国证交会(SEC)批准ETF以来，比特币在美国交易时间以外的平均日回报率为0.31%。根据CCData的数据，在美国股市开盘的6个半小时内，比特币的日回报率为0.13%。
CCData表示，比特币在华尔街闭市期间的累计平均日回报率为26.4%，而美国交易时段的平均日回报率为9.9%。
当美国市场休市时，市场也往往波动更大。CCData发现，非美国交易时段的平均30天滚动年化波动率略高于40%，而美国交易时段的平均波动率为36%。
本周是这种模式的典型例子。
周二，在亚洲市场时段，由于消息不多，比特币价格大幅下跌。随着全球交易日的推进，比特币价格继续低迷，在美国市场开盘时，比特币价格下跌7.2%。
几家媒体指出，加密货币交易所的头寸出现了大量平仓，因为对价格上涨进行杠杆押注的交易员，他们的账户中没有足够的资金，因而被从市场中撤出。Coinglass的数据显示，在24小时内，有多达4.57亿美元的头寸被平仓。但这更可能是价格波动的一个症状，而不是原因。
一种理论认为，亚洲往往是下跌的起点，因为它是第一个看到前一天美国ETF日流量的地区。算法从网站上获取最新数据，然后自动买卖比特币。这个理论站不住脚。如果算法是根据历史流入来设定比特币价格的，那么价格走势将比实际情况更容易预测。
更重要的是，这似乎不是一个特别聪明的交易策略。大量买入或抛售对市场来说是一个巨大的信号。其他交易者可以使用自己的算法快速计算出自动交易发生的地点和时间，并提前操作。几十年来，这一直是电子交易的一个特点。任何像醉醺醺的水手那样轻率地进入市场的人都不会长期获利。
有进一步的证据表明，美国ETF提供商并不是价格的唯一驱动因素，也不是市场上最活跃的参与者。比特币市场上最大的交易量是比特币兑泰达币，泰达币是全球最大的稳定币。本周，运营公司Tether又铸造了价值20亿美元的USTD代币，使其发行量达到1060亿美元。
然而，泰达币本身也是一个重要的参与者。去年，该公司制定了将至多15%的净营业利润用于购买比特币的计划，以实现储备多元化，减少对美国国债的依赖。
据The Block报道，Tether在第一季度购买了大约6.27亿美元的比特币，这意味着它储存了大约75,354枚比特币，现在是比特币的第七大持有者，从第11位上升到第7位。
美国的影响力最能体现在它带来的交易权重上。CCData发现，美国股市开盘期间的日均成交量约为10.4亿美元，而在更长时间的休市期间，日均成交量为11.1亿美元。
CCData研究主管约书亚•德沃斯(Joshua de Vos)表示：“这表明，尽管全球市场全天保持活跃，但交易活动在美国时段明显加剧，这可能是由于传统金融市场的既定模式，以及现货ETF在影响总量方面的作用。”
然而，在美国时段之外，比特币市场相对清淡，波动性更大，以及追求更高回报的倾向，也带来了另一种可能性：比特币的价格更多地受到较小投资者和高速交易员的影响，他们从市场波动中获利，而不是从市场走向中获利。
贝莱德和富达吸引数十亿美元资金的成功，可能在很大程度上依赖于一小群短线交易员和一群量化分析师。